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家用电器行业跟踪报告:疫情反复 自上而下来看增长确定性高的小家电板块受青睐
年初至今疫情以来,小家电板块涨幅居前,新兴小家电品类爆发增长。从家电各个板块(中信分类)年初至今涨跌幅来看,家电行业年初至今跌0.88%,其中白电、厨电、小家电板块分别跌3.75%、跌4.99%、涨17.08%,以新宝股份(34.550, 0.77, 2.28%)、小熊电器(114.890, 2.66, 2.37%)、九阳股份(33.570, 0.44, 1.33%)、苏泊尔(68.000, 0.00, 0.00%)等公司为主要成分的小家电板块具超额收益,受疫情影响,多数小家电行业各公司Q1 收入及净利润增速表现远优于家电行业。
从各个小家电细分品类上来看,新兴厨房小家电品类增速表现优于传统小家电品类。根据奥维云网数据,前W23 线上小家电中,销售额同比增速超过50%的有电蒸锅、料理机、破壁机、煎烤机等,其他传统小家电如电饭煲及电压力锅等销售额增速表现平稳。我们认为受益于更多新锐厂商创造的新兴小家电需求,叠加社交电商的渠道变革,新兴小家电品类进入大爆发阶段,短期来看,疫情更是使得这一趋势明显加速。
北京现疫情反复,自上而下逻辑下增长确定性高的小家电板块再次受青睐。根据新浪新闻,自北京新发地发生疫情以来,北京本地累计病例超百例,部分农贸市场再次关闭,疫情形势再次严峻。受疫情影响,我们判断小家电品类高增长的态势仍将延续,以新兴小家电品类为主要收入贡献来源的小熊电器和新宝股份等小家电企业将持续受益,二季度增速高增长确定性较高,自上而下逻辑下确定性相对较强的小家电板块受青睐。
PEG 角度来看,具备高增长属性的各小家电公司估值不贵。 PEG 角度来看,具备高增长属性的各小家电公司估值不贵。根据Wind 一致预期,苏泊尔、九阳股份、小熊电器、新宝股份、和石头科技(373.380, -2.10, -0.56%)2019-2022 年复合增速为10%、14%、22%、28%、和22%,目前(20200616)各公司收盘价对应2020 年PEG 为2.9、1.9、1.8、1.4 和1.2。我们认为各个小家电公司未来仍能几年保持较高增速,从PEG 角度来看,多数小家电公司对应2020 年的PE 估值不贵。
投资建议。我们认为未来随着人均收入进一步提升及小家电产品的逐步普及,国内小家电市场仍将稳健增长。考虑到品类拓展因素,我们认为新兴的小家电品类规模增速将持续高于行业整体增速。小家电行业近年来呈现出以下趋势:产品端,原有成熟品类高端化+个性化、细分人群小家电产品陆续出现;渠道端,传统电商渠道销售占比提升,社交电商及直播电商加速个性化小家电产品快速渗透。在小家电行业的变化趋势之下,小家电企业百花争妍,传统的小家电企业加大研发投入,以产品力提升产品附加价值,增强盈利能力,新兴小家电企业借助渠道变化东风顺应新兴小家电快速发展的趋势实现规模壮大。推荐在新兴品类中受益于新产品渗透率提升的石头科技、小熊电器等,关注在传统品类中深耕多年且表现强势的苏泊尔及九阳股份。

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